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股市极端风格什么时候能够改变呢

近期,风格的极端令人瞩目,我们从业绩相对强弱,流动性和增量资金结构三个角度分析了当前极致风格的形成原因,如果要出现风格的再平衡,那么需要业绩相对强弱的变化,流动性变化和增量资金结构变化的信号,最早1月底将会出现。从当前业绩相对强弱趋势来看,科技板块和中小市值2021年可能会有更强的业绩趋势,建议投资者关注风格转变信号,适时作出适当的风格再平衡操作。

我们从业绩相对强弱,流动性和增量资金结构三个角度分析了当前极致风格的形成原因,如果要出现风格的再平衡,那么需要业绩相对强弱的变化,最早将会在年报业绩预告体现——1月31日。流动性当前处在信用增速即将大幅回落,货币仍相对宽松的阶段,后续的经济数据、疫情控制、通胀和美债收益率将会影响货币宽松和流动性改善的幅度;公募当前仍处在开门红,爆款频发,如果春节后,渠道和基金公司爆款没有进一步跟上,北上、保险类、银行理财类成为更重要的增量资金,也会使得风格更加平衡。在风格平衡后,从目前来,中证1000指数成分预期增速30%以上,今年估值略高于20倍,这说明,我们能够找到一批2021年增速较快但是估值却相对低估的品种,年度策略报告中我们称之为“挖票800”。须记住,参天大树也是从小树苗长起来的,现在的龙头也是很多曾经的中小盘股票。以中国的长期增长潜力,整体市值成长空间仍在。

2021年开年之后,股票市场出现了异常的变化,简单的说,就是主要指数均录得大幅上涨,中小板指领涨所有指数涨幅达到8%,而个股却出现了大幅调整,A股跌幅中位数达到3.56%。

这也是是过去两年风格的延续——以大为美。

再拉长来看,这是2017年以来风格的延续。2013年开始,由于并购趋势,中小市值公司拥有相对更快的增长逻辑,因此,2013~2015年是小票占优的天下,中证1000指数大幅跑赢消费科技医药龙头指数。2016年,并购逻辑弱化,2017年开始,壳价值覆灭,消费科技医药龙头指数开始了三轮大幅跑赢。

第一轮是2017年,核心逻辑是北上资金大幅加仓,流动性收紧但经济大幅改善, 龙头拥有更高的业绩优势。而中小市值依赖并购的公司,开始遭遇并购贡献下滑以及商誉减值的压力。2017年应该也是A股机构化加速的起点。

第二轮是2019年,核心逻辑是公募基金开始受到追捧,发行规模明显提升,而经济增速下滑,消费科技医药龙头拥有更加稳健的业绩,公募基金明显加仓消费科技医药龙头。

第三轮是2020年3月至今,核心逻辑是疫情后流动性大幅改善,利率大幅下行,长期空间大、确定性高或者有提价潜力的标的更加受益于利率的大幅下行。因此,出现了消费科技医药龙头的估值大幅提升。

因此,自2017年资金向消费科技医药龙头集中的趋势,逻辑并不完全相似。但是核心的驱动逻辑是龙头公司相对中小公司的的业绩优势。而这三轮不同的逻辑,也构成了影响风格三重原因。

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